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    發展我國融資租賃業的幾點思考
    2015-01-06 16:20:22   來源:   評論:0 點擊:

    中國外商投資企業協會租賃業委員會理論部

     裘企陽
    一、充分認識融資租賃在促進當前國民經濟發展中的作用
           融資租賃是一種金融類的業務。對于它在促進當前國民經濟發展中的作用,必須有充分的認識。我們認為,首先,融資租賃對企業而言的融資功能,是第一位的和不言而喻的;但是,其次,對于融資租賃作為一種金融工具,其有別于其它金融工具的根本特點,我們也必須有足夠的認識。概而言之,它是一種以實體物為載體的融資手段。正因此,它又不僅明顯地具有促進企業進行固定資產投資和促進各類設備銷售的功能,而且還具有下面所述的配合企業理財和進行資產管理的功能。
           融資租賃是出租人(各類租賃公司)向承租人(各類企業)提供固定資產(動產或不動產)的業務。這種“提供”的特點在于,它不是出賣,而是由出租人按承租人的意愿從制造商或供貨商買入,同時出租給承租人使用。所謂“出租”。就是只出讓標的物的占有、使用和收益權,而保留標的物的處分權。但是,由于在融資租賃交易中,隨附于租賃物的風險和報酬一定是轉移到承租人企業身上的,因此,融資租賃合同的后合同條件,幾乎都包括在該合同履行完畢時,租賃物的所有權以名義價格向承租人企業的轉讓?梢,僅就經濟實質(而不是法律關系)而言,融資租賃無異于企業利用銀行貸款自行購置或者是制造商對企業的分期付款銷售。的確,無論如何,融資租賃使得企業取得了固定資產,當然也使得作為固定資產的貨物的制造商實現了銷售。正是從這個意義上,我們說融資租賃有促進投資和銷售的功能。
           在這樣論述時,立刻可能出現的質疑是,難道銀行對企業的固定資產貸款,不正是發揮著這種功能的嗎?又何必要融資租賃這種方式呢?對此我們的回答是,一、言之有理。走遍天下,企業取得固定資產的主要途徑的確是利用銀行貸款;二、但這并不因此排除融資租賃的某些補充作用,更不能忽視融資租賃的某些特殊的作用。
           先說補充作用。
           首先,人所共知,商業銀行對企業提供貸款時,無論該企業多么優秀,總是要遵循穩健性原則而不得超過某個限額的。而對企業來說,在需要新的資金以取得設備時,不僅當時的借款余額或許已經接近授信額度,新增借款已經不再可能;即使額度尚余不少,但是,它必需為應對市場的變化,把該余額留作用于隨時可能發生的流動資金之急需。因此,明智的企業會將它為取得固定資產所需資金的來源,作合理的搭配。除了基本建設、原材料購置等無法直接利用融資租賃的需求外,在出現需要長期資金以取得設備時,就可以考慮利用融資租賃的方式。
           其次,為了盡量同承租人企業未來的現金流相匹配,融資租賃的租金支付可以具有高度靈活性。所謂靈活,包括但不限于,一)分期支付的租金,每期可以是1個月、3個月、6個月或12個月;二)租期可以是租金支付間隔期的不同的倍數。例如,6個月一期的,可以是36、42、48、54、60個月等。3個月一期的,可以是36、39、42、45、48個月等。1個月一期的,甚至可以是28、34個月等;三)各期租金可以在各期期初支付(先付),也可以在各期期末支付(后付);四)在租期開始時可以有不還本的寬限期,寬限期末可以付息,也可以不付息;五)租賃利率可以是固定的,也可以是浮動的;六)在租賃利率固定的情況下,各期租金是等額的,其中所含的利息逐期遞減,所回收的本金逐期遞增。也可以約定,在各期租金等額的情況下,有一個較大的數額在末期支付;七)當租賃利率浮動時,雙方所約定的是某個基準利率(例如中國人民銀行3-5年企業貸款利率)再加某個系數(例如1.5%),在各期期初日按該日的基準利率確定該期利率。在浮動利率的情況下,各次可以是等額還本,也可以是按約定的數額和日期不規則還本,不還本的各期只付息;八) 在整個租賃期內,租金可以逐段遞增,例如,第一年各期是A,第二年各期是1.2A,第三年各期是1.4A;九) 在整個租賃期內,租金可以逐段遞減,例如,第一年各期是A,第二年各期是0.8A,第三年各期是0.6A;十) 在整個租賃期內,可以有不付租的間隔期,等等。這樣的靈活性,使得租賃公司可以根據各該客戶在未來特定期間的現金流,設計特定的租金支付方式,所謂“量體裁衣”,以滿足其特定需求。這一點是銀行貸款往往做不到的。
           再次,企業在經營中往往有加強其現有資產的流動性的需求。企業之所以要加大自己的資產的流動性,或者是出自信息披露的需要,即,為了優化其財務狀況中的流動比率和速動比率之類指標,從而提高其在資金及資本市場的信用等級;或者是為了獲得現金直接用于償債,以減少其長期借款及增加其銀行授信額度中的可靈活利用的部分。在這種情況下,一般而言,企業增加從銀行的流動資金貸款,是困難的。尤其是,企業所設定的抵押物難以為銀行所接受時,則出售回租這種融資租賃方式,就很可能是一條出路。所謂“出售回租”,是指企業把自有固定資產的所有權轉讓給融資租賃公司,從而取得自己所需的貨幣資金(價款),與此同時,它又從該融資租賃公司租入該固定資產。其經濟實質是在絲毫也不妨礙對該固定資產的繼續使用前提下,變自己的固定資產為流動性最強的金融資產(貨幣資金)。在資產重組中,兼并方或許可以對被兼并的企業的可利用的固定資產進行出售回租,從而用所得價款來償付被兼并企業已到期的內外硬債務。這樣做,既能使后者得到喘息和重整的機會,又可以不占用或少占用兼并方的自有資金。出售回租類似于銀行的抵押貸款。但是,一則,在抵押貸款中,銀行只是抵押物的抵押權人。而在出售回租中,租賃公司是租賃物的所有權人,兩者的權屬有所不同;再則,就對特定類別的固定資產的管理和再處置而言,租賃公司較之銀行往往更有優勢。因此,在同樣的條件下,難以取得銀行抵押貸款的企業,或許可以通過出售回租而取得所需的資金。
           應該指出,上述兩種功能由于具有明顯的“量體裁衣”和“對癥下藥”的零售特點,以及更多地注目于承租人企業在租賃期間的經營效果,而不僅限于其以往的財務表現,因此使得金融租賃公司在向中小企業提供融資支持方面,可以發揮獨特的作用。
           最后,對于企業來說,無論是利用自有資金還是利用包括銀行貸款在內的固定資產的購置,都將是資本性支出,而因租入固定資產而支付租金,則應是經營性支出,兩者的內部審批權限不同。前者要有經董事會批準的年度預算,后者則往往可以由經理人決定。因此,采用融資租賃方式取得設備,或許會比利用銀行貸款購置設備在內部決策程序上簡單一些。
           再談特殊作用。
           這首先取決于我國當前的政策導向。一般認為,同銀行貸款相比,融資租賃對企業而言的成本較高。這是因為,租賃利率通常高于銀行貸款利率,而且,融資性租賃公司還可能會有其它某些收費名目。然而,有一個因素值得注意,那就是,在利用融資租賃的情況下,國有、集體工業企業承租人可以享受加速折舊的優惠。因為,財政部、國家稅務總局1996年4月7日以財工字「1996」41號文發布的《關于促進企業技術進步有關財務稅收問題的通知》第四條第3款規定,“企業技術改造采取融資租賃方式租入的機器設備,折舊年限可按租賃期限和國家規定的折舊年限孰短的原則確定,但最短折舊年限不短于三年。”而利用銀行貸款自行購置設備,就不能享受該優惠待遇。
           另外一個方面,就是信托在融資租賃中的應用。我們這里說的是委托租賃方式。
           委托租賃是委托人基于對受托人(金融租賃公司)的信任,將其合法所有的、不被禁止或限制流通的、適合于租賃的財產權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受托人的利益或特定目的,以租賃的方式運用和處分的行為。
           委托人的目的可能多種多樣,不一而同。但概括起來不外乎是:一)使自己的資金通過融資租賃方式增值;二)使自己的關聯方取得以融資租賃或其它租賃方式交易所可能帶來的前面所說的特殊效果。    
           固然,委托人參股或控股的公司同任何別的公司一樣,完全可以直接利用融資租賃或其它租賃的交易方式,來取得上面所說的效果。但是,一)如果委托人同時希望給自己的剩余資金找到既能有效運用、又能加以控制的出路;二)如果某租賃公司認為委托人參股或控股的公司的該項目風險較大而不愿意受理;三)如果某租賃公司因受到自身資本充足率的限制或因籌資渠道不暢、營運資金不足而無法承擔委托人參股或控股的公司的該項目,則委托租賃就有了其獨特的利用價值。
           還有一個方面,是國外已經成熟而我國的金融租賃公司正在積極探索的所謂“租賃債權和租賃資產組合證券化”的籌資方式。就是金融租賃公司將履行中的融資租賃合同“打包”,以其中的應收租賃債權和租賃資產為質押和抵押,通過同金融租賃公司破產隔離的“特別目的實體”以及通過健全的信用評級程序,以私募或公募的方式到債券市場上籌資。固然,推行這種籌資方式的條件在我國當前暫時還不具備,但是它的確是拓寬金融租賃公司資金來源、因而也就是拓寬廣大承租人企業資金來源的一個重要的努力方向。
           就金融全局而言,委托租賃和租賃債權和租賃資產組合證券化這兩者最值得我們注意的,不僅是開辟金融租賃公司直接籌資的渠道,降低資金成本和提高金融租賃公司自身的安全性,尤其是它們能夠分流社會資金,使之通過融資租賃方式直接進入投資領域,從而減輕商業銀行的信貸壓力。
           我們認為,一旦金融租賃公司的上述直接籌資渠道暢通,則國外流行的由金融租賃公司以各類租賃方式參與和支持地方政府的城市基礎設施建設項目,必將有十分誘人的前景。
           如果我們上面的論述成立,則除了促進投資和銷售而外,不能不承認融資租賃的確還有向企業多渠道融資、協助企業理財、資產管理、減輕商業銀行信貸壓力和支持地方政府城市基礎設施建設項目的某些作用。
    二、全力發揮金融租賃公司同其它金融機構的互補作用
           各類金融機構的功能互補,是一個永恒的課題。就當前而言,最明顯的互補作用發生在金融租賃公司同商業銀行之間。
           首先必須承認,由于我國當前債券市場發育的極不成熟,金融租賃公司自己的資金來源主要是商業銀行的貸款。金融租賃公司對于銀行貸款有極大的依賴性。甚至可以說,如果得不到商業銀行貸款,它們就難以生存。那么,是不是因此就應該出臺什么政策,要求各商業銀行在金融租賃公司的貸款方面給予特殊的照顧呢?對此,我們的回答是否定的。一切必須按市場法則辦事,照顧之類毫無裨益,只會最終導致兩敗俱傷。幾十家外商投資租賃公司此前曾經造成的對境外商業銀行的債務的不能清償,以致于最后我國政府不得不貼出2億美元以平息風波,就是血的教訓。
           那么,是不是商業銀行當前應該遠離曾經受挫的金融租賃公司呢?我們的回答同樣是否定的。我們認為,如果商業銀行把融資租賃視為一種可以利用的金融工具,則在堅持審慎性原則的前提下,在當前我國金融業分業經營的現狀下,商業銀行同金融租賃公司在以下方面可以互補。而其根本目的就是商業銀行優勢客戶的不流失:
          (一) 對于自己的優質客戶,如果由于授信額度的限制而不能滿足其對資金的需求,則可以假手金融租賃公司向它間接提供,以免該客戶的“流失”;
          (二) 充分利用金融租賃公司在零售服務方面的優勢,變自己對融資項目的單一評估和后期管理為結合金融租賃公司前道評估的多頭審查和后期管理,以通過金融租賃公司融資方式提高資金回收的安全性;
          (三) 在客戶需要利用銀行貸款所沒有的(例如加速折舊之類的)政策優惠的情況下,以及直接以抵押貸款提供資金有困難的情況下,爭取通過金融租賃公司向它提供融資,以確保自己對該客戶的以結算(清算)業務為主的中間業務(代收代扣﹑逾期催收﹑支付結算等)不被流失。
           另外,在委托租賃業務中,金融租賃公司同信托投資公司進行合作,也是一種值得倡導的模式。其中,信托投資公司可以充分發揮其在信托財產及信托資金募集方式和渠道方面的優勢,而金融租賃公司則可以發揮其熟悉租賃市場、因而可以嫻熟地以各類租賃的方式運用和處分這些信托財產和信托資金的優勢。
           關于金融租賃公司同財產保險公司的合作,其第一層意思是不言自明的。各類租賃業務既然擴大了企業或政府的設備投資,自然也就隨之擴大了財產保險公司的業務量。至于有的地方的財產保險公司還開辦了租賃應收款保險這樣的險種,無異于為承租人企業提供擔保,則可以看作是它們的一種營銷手段,當然也是更加利于租賃業務的開展的。值得我們認真思考的是,保險基金在何種條件下也能夠成為金融租賃公司的資金來源。
    三、引進國外機構的效果探討
           隨著我國的入世和境外資本的進入,從理論上講,將會有外資參股的以及甚至外資獨資的金融租賃公司出現。對其效果,試作以下分析。
           有外資背景的金融租賃公司,它們十分可能有金融機構背景或境外發債的條件,因此能夠得到較低成本的資金;也可能有設備制造集團的背景,因此或許可以在經營租賃的市場上得心應手。在公司法人治理結構及內部風險控制方面,或許也會完善一些。在開拓跨境租賃方面,或許也將會有所作為。因此,總的來說,國外機構的進入將有可能給我國的金融租賃行業增添活力,擴大其市場份額,并且通過各種租賃創新模式的引入,促進相關的涉及對融資租賃的監管和鼓勵的政策法規的進一步完善。
           至于國外機構的進入對我國現有金融租賃公司的影響,則我們認為,
          (一) 同國內現有的金融租賃公司相比,它們同樣都要遵循《金融租賃公司管理辦法》。因此,政策優勢談不上;
          (二) 就資金而言,如果涉及的是進口設備,則迄今這并非現有金融租賃公司的常規業務,因此利害沖突有限。如果涉及的是國產設備,則交易必須用人民幣進行。任何外幣資金在這里至多只能用作外匯質押的人民幣貸款。則就資金成本而言,它們同境內機構將面臨同樣的銀行借款利率而無多大優勢;
          (三) 就制造商背景而言,如果是境外的制造商,則現有的外商投資租賃公司早已占有了某種優勢。而就境內制造商而言,如果能夠出現我們期待的金融租賃公司同它們所謂戰略聯盟,則沒有理由認為境外機構反而會占了先機;
          (四) 就市場營銷而言,現有的各金融租賃公司的客戶網絡,絕非是任何外來戶可以輕易占領的。的確,毋容諱言,外資金融租賃公司或許會有更健全的法人治理結構,包括內部的激勵機制。但是,其效果完全取決于市場的占有份額。就外資占有我國的設備融資租賃市場而言,我們認為,其難度將大大超過針對消費者的(作為零售消費品市場的)超市。在本土化方面,現有金融租賃公司多年來所積累的優勢,則絕對不是剛剛招聘了一批碩士博士的外資機構所可以輕易取代的。
           理由如下:
          (一) 我們看到,那些根本不受到任何監管的外商投資租賃公司,除了個別的公司打了一點檫邊球外,其余的似乎都并無多大起色;
          (二) 自從2000年6月《金融租賃公司管理辦法》發布至今,前來報名的外國投資者并不踴躍。為什么?可否認為,其一,我國當前的因消費需求不足而導致的企業投資需求不足,是任何融資手段空間狹窄,以至銀行貸款過分集中于汽車、房地產和IT這少數行業、甚至帶有一定程度的泡沫的根本原因。在這種背景下,融資租賃不可能“一枝獨秀”;其二,我國的市場環境對于融資租賃而言,其發育程度還不夠火候。這里所說的市場環境至少有以下幾個方面:(一)信用體系的不完善所導致的金融租賃公司通過發債形式籌集社會低成本資金的暫時可望而不可及;(二)司法效率的不高及二手市場的不發達導致金融租賃公司在承租人違約時通過處分租賃物彌補損失的機會有限,因而也使得號稱出租人對租賃物擁有最終處分權的租賃融資,在安全性上未必勝過銀行貸款;(三)各種規章的往往忽略融資租賃業務以及時而相互沖突,使得融資租賃業務所處的政策環境或可享受的優惠待遇不夠清晰,使得金融租賃公司和承租人企業難以把握。

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